北交所战略配售新规后第一股。

近日，北交所新股天工股份启动发行工作，成为北交所战略配售新规落地后的首例。据悉，今年4月初北交所修订证券发行与承销管理细则，主要对战略投资者数量上限扩容，新规前战略投资者参与数量不得超过10名；同时提升战略配售比例上限。

记者注意到，此次天工股份公开发行中，战略配售发行数量为1800万股，共有12名机构投资者获得战略配售，锁定期限较长，为12个月或18个月。

近年来，受北交所市场赚钱效应凸显及新股收益走高影响，北交所新股战略投资备受追捧，市场各资金方一度对战投份额掀起“抢夺战”。在业内人士看来，新规的修订给未来北交所新股战配留足变化空间。

开源证券分析师测算战配收益时谈到，以上市后6个月为期限进行涨跌幅排名可见，在2024年和2025年内新股的平均6个月涨幅达到151.51%和611.62%，大幅超越2023年的35.21%水平。该分析师预计2025年是北交所战配的大年。

首单战略配售队伍突破10家

作为北交所战略配售新规后的首单，北交所新股天工股份发行工作受到市场关注。根据该公司近日披露的发行材料，天工股份已明确了战略配售方案。

具体来看，天工股份本次公开发行股份数量为6000万股，战略配售发行数量为1800万股，最终选取了12名战略配售投资者，分别为华泰天工股份家园1号北交所员工持股集合资产管理计划、一典资本、晨鸣13号私募证券投资基金、瑞哲恒嘉、煜诚六分仪私募证券投资基金、山东国泰平安投资管理有限公司、云竺贝寅北交所致远1号私募证券投资基金、泓石投资、中信证券、国泰海通、中金公司、第一创业富显9号精选定增集合资管计划。

根据4月初新修订的北交所证券发行与承销管理细则，当公开发行股票数量在5000万股以上的，战略投资者数量上限从10名增加到35名，获得配售的股票总量从不得超过本次公开发行股票数量的30%提高至50%；当公开发行股票数量不足5000万股，战略投资者数量上限从10名增加到20名，获得配售的股票总量上限从20%提高至30%。受益于新规，天工股份的战略配售队伍已突破10名。

北京南山京石投资有限公司的创始人周运南曾撰文表示，本次新规是对北交所新股发行和上市表现新常态的与时俱进式完善。

据悉，因为近年北交所市场交投活跃度提升、赚钱效应持续释放、新股上市后涨幅表现亮眼，北交所战略配售份额已经变得炙手可热。周运南表示，当前北交所行情下，战配抢到即赚到，战略配售已由买方市场转向卖方市场。

另一角度也侧面反映出战投份额竞争激烈。天工股份发行材料显示，12名战略配售投资者的锁定期限都比较长，有4家锁定12个月，剩余8家锁定长达18个月，远超出北交所规定的最低6个月时间。

有业内人士解释，上述类似情形在过去半年内时有出现，有的机构为了争取份额，自愿锁定更长期限，以形成竞争优势。

北交所或迎战配大年

今年以来，北交所新股市场延续亮眼表现，战略配售投资者收益表现突出。开发科技上市首日涨幅150.36%；宏海科技首日涨幅246.14%；星图测控首日涨幅407.23%。

其中，以1月上市的星图测控为例， 东方财富Choice数据显示，截至4月28日，该新股今年以来已经大涨1423.95%。公开资料显示，该新股共有9名战略配售投资者，包括北京诚通金控、山西证券、中信建投投资、方正证券投资等。他们以6.92元/股的发行价格合计认购550万股，认购金额3806万元。若以4月28日75.22元/股的收盘价计算，上述9名战略配售投资者已经合计浮盈3.76亿元。

申万宏源证券分析师表示，2024年至今，北交所战配浮动收益率和胜率大幅走高，随着新股首发估值下行与二级市场估值水平提升，2025年至今解禁的22家战配机构整体浮动收益率达137%、胜率达100%。

从战略配售的参与机构类型来看，开源证券北交所研究团队统计称，过去一年，私募基金仍然是北交所战配的主力，在参与数量中占比70%；私募基金参与战配后整体盈利达到6.36亿元，占比60%。

在该研究团队看来，2025年可能是北交所的战配大年，主要因为大体量优质排队企业带来机会。据其分析，截至4月11日，北交所上市排队企业共有46家，其中38家企业步入受理或问询阶段，这当中有23家企业的2023年归母净利润达到5000万元以上，占比61%。

前述申万宏源证券分析师也有相似观点，认为2025年将是北证新股高质量扩容的关键窗口，优质资产供给有望与中长期资金形成正向反馈。截至4月8日在审企业净利润TTM中枢达7000万元。该人士也谈到，战配扩容将带来中长期资金对北证新股市场关注度提升，预计公募基金、保险、理财等机构的战配参与度会提升。

责编：杨喻程 ‍‍‍‍‍‍

排版：汪云鹏 ‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文