原标题：华尔街见闻早餐FM-Radio | 2024年3月21日

FM-Radio 市场概述

美联储维持年内降息三次的预期不变，鲍威尔暗示放慢缩表速度，市场上调宽松押注，美股指数齐创收盘历史新高，标普史上首次升破5200点，小盘股指涨1.9%。芯片股指转涨1.6%，银行股涨2.4%。英伟达转涨1%，美光科技盘后涨13%。古驰母公司拖累欧洲奢侈品股。

美联储决策令美国短债收益率跳水9个基点至日低，10年期美债收益率一度转涨、后又回落。美元迅速转跌脱离两周高位。日元一度转涨并升破151。

美联储会议后，黄金拉升30美元逼近历史最高。油价止步两连涨脱离五个月高位，盘中齐跌2%。比特币失守6.1万美元后强劲反弹，突破6.7万美元。

中国市场方面，美股时段，中概指数涨1.9%，高开16%的拼多多收涨3.5%，财报后腾讯ADR涨1.8%。A股震荡回升，三大指数小幅收涨，小微盘股反弹，AI应用集体爆发。

要闻

习近平主持召开新时代推动中部地区崛起座谈会强调，在更高起点上扎实推动中部地区崛起。

腾讯去年净利润同比增长36%，今年回购规模将翻倍至超1000亿港元；电话会：广告收入将首先受益于AI部署，游戏收入将从二季度改善。

拼多多盘前大涨17%、收涨3.5%，四季度经调整净利润255亿元，同比翻倍；电话会：双十一百亿补贴用户超6.2亿，Temu进入50多个国家和地区，将继续果断耐心投资。

美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，警告此后利率高于预期；鲍威尔：今年某个时点降息适宜，缩减QT马上会发生，大多官员仍认为或将对通胀有信心。

拜登政府“放大招”，推出严格尾气排放限制，利好电动车销售，利空油价。

报道：GPT-5将于今年年中发布。

美光上季营收超预期增近60%，本季指引再度碾压预期，盘后跳涨超10%。

越共中央批准武文赏辞去国家主席职务。

美股：道指涨1.03%，标普500指数涨0.89%，纳斯达克涨1.25%。

欧股：欧洲STOXX 600指数收涨0.02%。德国DAX 30指数收涨0.14%。法国CAC 40指数收跌0.48%。英国富时100指数收跌0.01%。

A股：沪指涨0.55%，深成指涨0.21%，创业板指涨0.12%。

债市：美国10年期基准国债收益率下跌1.97个基点，报4.2728%。两年期美债收益率跌8.08个基点，报4.6023%。

商品：WTI 4月原油期货收跌1.79美元，跌幅2.14%，报81.68美元/桶。布伦特5月原油期货收跌1.43美元，跌1.63%，报85.95美元/桶。COMEX 4月黄金期货收涨0.06%，报2161美元/盎司。LME期铜收跌48美元，报8928美元/吨。

要闻详情

国内宏观

。习近平强调，要一以贯之抓好党中央推动中部地区崛起一系列政策举措的贯彻落实，形成推动高质量发展的合力，在中国式现代化建设中奋力谱写中部地区崛起新篇章。

。1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%。

国内公司

• 腾讯四季度广告收入再创新高，AI技术提升投放效果；游戏业务下滑，加快出海步伐，此外，去年全年视频号总用户使用时长翻番。电话会上公司表示，腾讯相信游戏收入将从今年第二季度开始改善，短期AI将加强广告方面的收入，中长期将加强云服务方面的地位，两者都会兼顾。腾讯美股收涨1.75%。

• 拼多多季度营收888.8亿元，远超出市场预期的798.7亿元，同比增长123%；调整后每ADS收益17.32元，远超预期的11.28元，去年同期为8.34元。电话会上，对于友商的低价战略，拼多多管理层表示，竞争是电商行业的主旋律。拼多多的竞争策略始终围绕本质，始终从理解和满足消费者的需求出发。短期盈利并不是拼多多目前阶段的首要考虑，公司更注重长期价值的构建。

快手四季度平均月活跃用户达到创纪录的7亿，全年净利润突破100亿大关，宣布进入“全面盈利时代”。

泡泡玛特2023年营收同比增长36.5%，新锐IP业务增长迅猛，海外业务加速扩张。

海外宏观

• 美联储连续五次会议保持利率不变，重申对通胀降至目标更有信心再降息、实现就业和通胀目标的风险更趋平衡、缩表仍按计划进行。点阵图显示，预计今年降息三次的美联储官员增三人至九人，预计降息四次者少三人、仅剩一人。美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点，明后年的利率预期分别上调30和20个基点，预计降息次数不足一次，更长期所谓中性利率预期上调10个基点。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%、失业率预期小幅下调至4%、核心PCE通胀预期由2.4%上调至2.6%。“新美联储通讯社”称，尽管近期通胀升温，美联储官员仍未大幅改变今年降息预期，预计通胀会重回放缓。
• 新闻发布会上，鲍威尔说，相信利率可能处于周期性峰值，暗示今年降息三次仍有可能。同时，他重申美联储将放缓缩表速度，而且表示这将很快发生，不希望储备金短缺的问题重演。大多数官员仍然认为有可能实现对通胀的信心，但他同时承认，1-2月的美国经济数据未提振美联储对美国通胀进展的信心。劳动力市场仍然相对紧张，但供需条件持续趋向更好的平衡。

拜登政府“放大招”，推出严格尾气排放限制，利好电动车销售，利空油价。美国环境保护局（EPA）针对轿车和轻型卡车实施排气管尾气排放限制，严格的新规将强迫汽车制造商们迅速加大电动汽车和混合动力车型的销售。到2032年，汽车制造商们可能需要将电动车销量提高到全美总销量的56%，插电混合动力车占13%，传统燃油车占比仅为29%。

越共中央批准武文赏辞去国家主席职务。据央视新闻，《越南每日快讯》等媒体3月20日报道，越南共产党中央委员会批准越南国家主席武文赏辞职。

海外公司

亚洲需求恶化，开云一季度销售额料将同比下滑10%。

• 美国国会预算管理办公室（CBO）分析师称，如果将减肥药纳入医保，将推升美国未来十年的赤字。
• 中国市场成为诺和诺德今年重要投入方向。

AI主题相关

• 英伟达硬件运行的AI对人类影响，就像电力发明之于人类。虽然市场份额已经85%，但英伟达对AI的贡献仍然被低估了。黄仁勋还强调，英伟达卖的是整个数据中心，公司软件业务长期可能与芯片业务同样重要，已经为机器人构建了一个全新的“操作系统”。
• 英伟达基于Blackwell的GPU产品“训练性能前进一步，推理性能实现飞跃”，推动数据中心营收增长。同时，英伟达在硬件、软件和系统上的全栈布局，进一步体现了行业“王者地位”。

。OpenAI目前正在对GPT-5进行紧张的训练，提前体验了GPT-5的企业用户称，模型除了性能有了实质性的改进外，还展示了一些未发布的功能，包括调用AI代理自主完成任务的能力。

。美光科技第二财季营收增速将近前一季的四倍，营业利润逾2亿美元，意外扭亏为盈；第三财季营收指引至少同比增逾70%。美光称，第二财季是将供应英伟达H200的HBM3E首个创收季度，该产品今年已卖断货，排到明年的订单已占用大部分明年可供货源；HBM有望2024财年创收数亿美元，其收入料将第三财季起积极影响DRAM业务和整体毛利率；AI服务器强劲需求对所有内存市场产生积极连锁反应。

。投资计划为期五年，核心是在俄亥俄州哥伦布市建设“世界上最大的人工智能芯片生产基地”。

。AI替代不了人性，就像宫崎骏永远也不会被AI替代，而这就是未来的工作。

。分析认为，Astera近期营收急剧增长、近几个季度以来迅速扭亏为盈，是吸引投资者兴趣的关键。该公司IPO表现火爆，或能为其他AI初创公司打开IPO之门。但该公司客户过于集中，分析师认为该公司不一定能确保近期数据未来能够持续。

行业/概念

1、知识产权| 3月20日，法国竞争监督机构对谷歌公司罚款2.5亿欧元，原因是谷歌在与媒体出版商的关系中违反了欧盟知识产权规则。监管机构称,谷歌的聊天机器人Bard(现名Gemini)在未通知的情况下使用出版商和新闻机构的内容进行了训练。

点评：据了解，大模型的工作原理是先通过在大规模语料库上进行预训练，学习语言的统计规律，再通过优化和调整，不断提高预期结果输出的准确性。我国已于2023年8月起施行《生成式人工智能服务管理暂行办法》，规定了训练数据需要合法来源的数据和基础模型，不得侵犯他人知识产权。国金证券认为，训练语料价值或迎重估。

2、大模型| 国内AI创业公司月之暗面(Moonshot Al)近日宣布，在大模型长上下文窗口技术上取得新的突破，Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文，短短五个月内“长文本”输入量提升10倍，并于即日起开启产品内测。公司预计将在今年推出自己的多模态模型产品，这将进一步扩展Kimi Al的应用范围。

点评：东吴证券研究所 认为，Kimi的意义不单单是大模型能力层面，更多在于找到明确且刚性的用户需求和应用场景，产品具备较强记忆点。同时，Kmi通过在长文本能力上的突破，其应用场景正逐步从长文章分析向AI陪伴(如给定剧本、小说让其扮演其中角色)、Al Agent(给专业领域材料完成特定任务)方向上发展，对于国产大模型以及AI应用探索具备重要意义。

3、游戏| 中国音数协游戏工委联合伽马数据发布数据2024年2月份，中国游戏市场实现了248.75亿元的收入，环比增长2.17%，同比增长15.12%。在细分领域，中国移动游戏市场表现出色，实际销售收入达到182.55亿元，环比增长3.21%，同比增长达17.88%。

点评：3月19日召开的英伟达AI大会(GTC)上传出消息，完美世界旗下自研MMORPG端游《诛仙世界》正式接入了英伟达Audio2Face技术，借助生成式A1，能轻松将音频转为面部动画。研究机构指出，国内外AI多模态大模型的持续突破及后续商业化，或大幅降低游戏行业的制作成本。开创性的新技术对于游戏行业发展趋势形成指引，有望打开行业发展空间。

4、电解铝| 近日，生态环境部发布《关于公开征求〈企业温室气体排放核算与报告指南 铝冶炼行业〉〈企业温室气体排放核查技术指南 铝冶炼行业〉意见的通知》，明确规定了铝冶炼行业的碳排放核算、报告与核查工作具体要求，为后续全国碳市场纳入铝冶炼行业奠定坚实基础。

点评：从全国碳市场启动至今，从单一的电力行业扩围到其他几个重点行业的呼声一直不绝于耳。通过此次进一步明确相关规定，提高技术规则科学性与可操作性，细化核算规则和企业自证材料要求，可以让相关方法学更加明晰，也为后续全国碳市场的纳入铝冶炼行业奠定基础。

5、封测| 据媒体报道，台积电将在嘉义科学园区先进封装厂新厂加大投资，园区将拨出六座新厂用地给台积电，总投资额逾5000亿台币，主要扩充CoWoS先进封装产能。此外，知情人士透露，台积电正考虑在日本建设先进的芯片封装产能，选择之一是将其CoWoS封装技术引入日本。审议工作还处于早期阶段，尚未就潜在投资的规模或时间表做出决定。市场原先预计2024年底台积电CoWoS月产能将达到3.2万-3.5万片，如今预期或超过4万片。

点评：CoWoS是一种高精度技术，它将芯片堆叠在一起，在节省空间和降低功耗的同时提高处理能力。随着人工智能(AI)的蓬勃发展，全球对先进半导体封装的需求急剧增加，导致供不应求，台积电、三星电子、英特尔等芯片企业纷纷开始扩大产能。

6、轮胎| 3月中旬以来，轮胎企业纷纷发出涨价函以应对成本压力。其中，仅3月18日，就有包括三角轮胎、中策橡胶等9家轮胎企业发布了涨价函。首先，原材料上涨是此次调价的导火索，包括天然橡胶、丁二烯、炭黑等上游产品价格持续上涨，部分产品价格创出近7年新高。

点评：据卓创资讯统计，截至3月14日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.37%，较去年同期走高1.87个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.67%，较去年同期走高6个百分点。此外，下游汽车行业前两个月整体实现产销双增长，以及新能源汽车销量持续增长，都带动了轮胎需求。

7、氢能| 中国石化联合国内数十家氢能头部企业发布了国内首个《制氢加氢一体站技术指南》（T/CSPCI 50001—2024）团体标准，解决目前制氢加氢一体站建设的标准空白。该标准的制定使得未来制氢加氢一体站的建设有章可循，有利于制氢加氢一体站的系统化和标准化建设，推动我国氢能产业链高质量发展。

点评：目前的氢气储运环节成本高，导致当前传统加氢站的终端用氢成本较高，制约氢能产业发展。制氢加氢一体站是一种创新型建站模式，在站内实现“制、储、运、加”所有环节，可显著降低终端用氢成本。经过近一年的商业实践结果表明，采用《制氢加氢一体站技术指南》设计建设的大连盛港和南宁振兴制氢加氢一体站，在现场布置、设备小型化、技术集成化、控制智能化和本质安全化方面均处于行业领先地位，用氢成本较传统模式下降20%以上，为未来我国低成本加氢站的建设树立了标杆。

今日要闻前瞻

中国2月Swift人民币在全球支付中占比。

AMD在北京召开名为“AMD AI PC创新峰会”的活动，苏姿丰出席。

微软发布Surface Pro 10和Surface Laptop 6，或为微软首批AI PC产品。

英国央行公布利率决议。

欧元区、美国3月制造业、服务业PMI。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国2月成屋销售。