霍尔木兹与曼德海峡同时承压，叠加库存缓冲减少和炼化压力上升，能源冲击可能进一步拖累全球经济复苏。

伊朗冲突正在向能源市场进一步扩散。继霍尔木兹海峡运输受到严重干扰后，也门胡塞武装宣布限制与沙特相关船只通过曼德海峡，全球两大关键能源运输通道同时面临风险。

两条航道的同时承压，正在削弱全球能源市场此前建立的供应缓冲机制。此前，部分中东原油出口曾通过调整运输路线规避霍尔木兹海峡风险，但随着红海局势恶化，替代路线也受到影响。

曼德海峡位于红海南端，连接红海与亚丁湾，是连接欧洲、亚洲的重要航运节点。根据航运数据，约12%的全球贸易经过该海峡，其中包括大量能源和集装箱运输。

随着胡塞武装威胁扩大，部分油轮开始重新评估航线安全，全球能源贸易正在被迫寻找新的平衡。

部分油轮已经开始改变航线，避开曼德海峡高风险区域，转而通过苏伊士运河并绕行非洲南端前往目的地。这种方式虽然降低了安全风险，但也显著增加运输时间和成本。

航运机构数据显示，绕行好望角可能使油轮航程增加约一至两周甚至更长，并推高燃料消耗、保险费用和运费水平。对于依赖海运的能源市场而言，运输效率下降本身就可能成为价格上涨的重要因素。

成品油压力上升，供应瓶颈从原油转向炼化环节

当前能源市场面临的核心问题，并非原油供应立即完全中断，而是运输、库存和炼化环节同时承压。

美国能源信息署（EIA）数据显示，美国炼油厂近期开工率已升至96.1%，接近高位运行水平。在需求旺季和全球供应不确定性增加的情况下，炼油厂进一步提高产量的空间有限。

荷兰合作银行（Rabobank）美洲及能源市场策略主管克里斯蒂安·劳伦斯（Christian Lawrence）表示，柴油价格尤其值得关注，因为柴油是美国经济运输体系的重要支撑。“如果油价上涨，柴油价格会上升；但即使油价回落，柴油价格也可能保持较高水平。”他说。

美国市场已经出现燃料价格压力。美国汽车协会（AAA）数据显示，周三全美汽油均价达每加仑4.06美元，单周涨幅4.4%。

柴油价格涨幅更加明显。美国能源信息署（EIA）数据显示，上周柴油基准价大涨34美分至5.13美元/加仑，创下3月战事爆发首周以来最大单周涨幅。由于柴油广泛应用于物流、工业和农业领域，其价格上涨可能通过运输成本传导至更广泛的商品价格。

能源市场此前依靠库存缓冲吸收供应冲击，但这一空间正在缩小。

EIA数据显示，美国战略石油储备（SPR）目前约为3.11亿桶，处于1983年以来较低水平。库存缓冲减少意味着，市场面对突发供应中断时的调整能力下降。

与此同时，全球炼化体系也面临其他供应压力。美国银行全球研究（BofA Global Research）此前指出，乌克兰针对俄罗斯能源设施的袭击已经影响当地炼油厂运行，使俄罗斯从燃料出口方转变为部分燃料进口方，进一步加剧成品油市场紧张。

能源成本上升或拖累全球经济复苏

能源价格上涨正在向实体经济传导。国际能源署（IEA）数据显示，全球石油需求近期出现下降趋势，部分地区燃料消费受到高价格和经济放缓影响。IEA指出，高能源成本可能进一步压制消费和工业活动。

世界银行首席经济学家英德米特·吉尔（Indermit Gill）此前警告，持续的中东冲突可能拖累全球经济增长。如果能源供应持续受到干扰，全球经济增长速度可能进一步下降。

美国白宫则表示，随着美军削弱伊朗对商业航运的威胁，能源价格最终将回落。白宫发言人泰勒·罗杰斯（Taylor Rogers）称，美国军事行动目标之一是恢复能源运输安全，并推动油气价格回归冲突前水平。

但市场关注的是，恢复供应稳定需要时间。即使冲突出现缓和，航运企业、保险机构和能源贸易商也不会立即恢复原有运输模式。

目前，全球能源市场正在面对一个新的风险组合：霍尔木兹海峡的不确定性尚未解除，红海航线又出现新的压力，而库存和供应链缓冲能力正在下降。

过去数月，市场通过调整运输路线、释放库存和增加供应来消化冲击。但随着多个关键节点同时受到影响，能源体系的抗压能力正在受到考验。